中金：4月工程需求超预期 预计5月挖机高景气延续

来源：中金公司

我们更新了中金挖机利用指数（CEUI），4月挖机利用小时继3月份恢复正增长之后，同比增速高达34.3％，同比增速创2018年2月份以来的历史新高。4月中金/小松中国挖机利用小时数分别环比增长21.7％/25.4％，其中小松中国挖机单月利用小时数今年来首次转正，共同验证国内工程机械需求持续改善。往前看，我们预计5月份工程机械行业销量和利用小时数有望继续超预期。我们维持对于工程机械行业全年稳健增长的判断。

中金挖机利用指数：4月同比增速34.3％，创近两年新高

中金挖机利用指数：2020年4月同比增长34.3％

2020年4月中金挖机利用指数同比上升34.3％，前4月累计转正至8.5％。2020年1~3月，“中金挖机利用指数”累计199.86小时，同比下降4.7％，降幅环比收窄17.7ppt。随着下游复工有序推进，4月份工程机械行业重回高景气。2020年4月中金挖机利用指数为141.8小时，同比增长34.3％，同比增速创2018年2月份以来的历史新高。2020年前四月中金挖机利用指数为341.7小时，同比增长8.5％，累计增速环比转正。特别地，4月小松中国挖机利用小时数同比上升2.9％至143.0小时，今年以来首次转正，与“中金挖机利用指数”趋势相同。我们预计5月挖机利用小时数有望维持双位数正增长。

图表: 中金挖机利用指数

资料来源：公司公告，中金公司研究部

挖掘机行业销量：2020年4月大幅增长59.9％

内需旺盛带动4月挖机销量超预期。2020年4月，我国挖机行业销量为45,426台，同比增长59.9％。内需成为行业景气度的重要支撑，4月大陆市场销售43,371台，同比增长64.5％。受海外疫情影响，4月挖机出口2,055台，同比增长仅为0.88％，增速连续下降。4月份国内名义固定资产投资增速从3月的-9.5％上升至+0.8％，基建和地产改善明显，我们判断5月份挖机销量仍有50％以上增长。

图表: 挖掘机行业销量增速

资料来源：工程机械行业协会，中金公司研究部

起重机械与混凝土机械：4月汽车起重机反弹强烈

中金汽车起重机利用指数：2020年4月同比增长40.0％

中金利用小时数显示汽车起重机需求反弹强烈。2020年4月，中金汽车起重机利用小时数为165.5小时，同比增长40.0％，1~4月累计增速环比转正。

图表: 中金汽车起重机利用指数

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

中金泵车利用指数：2020年4月同比增长24.8％

混凝土机械利用小时数4月同比增长24.8％。2020年4月，中金泵车利用小时数为87.1小时，同比增长24.8％，1~4月累计同比降幅9.0％，累计降幅环比收窄18.4ppt。我们预计5月份起重机械、混凝土机械利用小时数同比将继续改善。

图表: 中金泵车利用指数

资料来源：工程机械工业协会，中金公司研究部

投资建议

零部件国产替代加速，龙头企业供不应求。海外疫情影响下，国内工程机械主机厂零部件供应紧俏，海外供应商产能弹性不足，零部件国产化替代加速。根据草根调研，部分主机厂对于零部件新品验证周期明显缩短，从往年的6-12个月降低至3~6个月。龙头零部件厂商3月份以来满负荷运转，订单排产远超去年旺季水平，正在积极通过加班加点、技术改造等手段提升产能。当前国内高端液压件国产化率仅约10％，我们认为2020年行业将会迎来进口替代的加速推进，建议投资者重点关注受益于进口替代趋势的主机厂和零部件供应商。

往前看，我们预计5月份工程机械行业销量和利用小时数有望继续超预期。我们维持对于工程机械行业全年稳健增长的判断。

风险提示

下游需求不及预期。若疫情反复则对建筑工程行业具有负面影响，且海外疫情扩散对于出口业务造成不确定性。

来源:金融界网站

来源：金融界