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投资评级：增持（维持）
事件
2018年7月份汽车起重机销售2916台，同比+61%，环比-9%，1-7月累计同比+72%；推土机销售479台，同比+39%，环比-31%，1-7月累计同比+37%；装载机销售8745台，同比+27%，环比-14%，1-7月累计同比+33%；压路机销售1383台，同比+6%，环比-14%，1-7月累计同比+15%。
投资要点
1 汽车起重机单月同比增长61%需求旺盛，预期基建下半年发力带动起重机泵车继续高增长
7月汽车起重机销售2916台，同比增加61%，环比减少9%。1-7月汽车起重机累计销售19541台，同比增加72%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1381台，环比-6%，同比+60%，单月市占率47%，同比增速减缓；三一、中联紧随其后，分别以690台、609台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。
工程机械下半年排产情况良好但销量或同比持平和下滑。基于融资环境和政策面两大支持，下半年基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长8%，有望推动起重机、泵车需求高增长，我们预计起重机缺货将持续到Q3末（全年+50%到+60%）。此外，随着装配组装式建筑的推广，未来中大吨塔式起重机需求将会不断增大。
2推土机销量同比增速稳定，出口销量环比下滑
7月推土机销量 479台，同比增长39%，环比减少31%。1-7月推土机累计销量4952台，累计同比增长37%。本月推土机出口151台，同比增长9%，环比大幅下滑43%，占比下落至32%。重点企业中，山推以销量304台位列第一，市占率持续下滑至63%；移山、山工、彭浦分别实现销售32台、30台、30台，以7%、6%、6%的市占率紧随其后。彭浦销量同比继续大幅上涨，较去年同期增长650%，上升势头强劲。从销售区域来看，安徽、山东、江苏是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为25%、25%、19%，中东部市占率相对变化较小，西部市占率环比上升6.1pct。
3 装载机销量同比增速持续放缓，出口占比持续提升
7月份装载机销量8745台（不含小装），同比增长27%，由于6月销量基数较大，本月环比下降14%。1-7月装载机累计销量69288台，累计同比增长33%。本月装载机出口1912台，同比增长36%，出口销量占比持续提升至22%。分地区看，山东、河南是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为2460、1993、2374台，市占率28%、23%、27%，各区域市占率较为稳定。
4 压路机销量环比持续下滑，出口增速放缓
7月压路机销量1383台，同比增长6%，环比下降14%，1-7月压路机累计销售12580台，累计同比增加15%。7月压路机出口267台，同比增长25%，占比19%，出口增速放缓。重点企业中，龙头徐工压路机销量360台，同比下降10%，单月市占率26%，但依然位于首位；其次是柳工、三一，销量分别为122台、107台，柳工销量同比持续增长，发展势头良好。从销售区域看，山东、河南、四川是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为28%、23%、30%，基本保持稳定。
投资建议
继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
风险提示
一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。
附录一：推土机数据分析
图1：单月同比+39%，持续稳定增长
图2：累计同比+37%，维持稳定增长
图3：山推同比+40%，高基数下持续稳定增长
图4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先
图5：重点企业单月增速和行业基本一致
图6：7月西部市占率上升6.1pct
附录二：起重机数据分析
图7：单月同比+61%，销量维持高位
图8：累计同比+72%，销量持续高增长
图9：徐工单月同比+60%，销量最高
图10：徐工累计同比+67%，销量持续增长
图11：徐工单月市占率47%，销量遥遥领先
图12：重点企业累计市占率基本稳定
附录三：装载机数据分析
图13：单月同比+27%，增速放缓
图14：出口占比持续提升，各地区市占率相对稳定
附录四：压路机数据分析
图15：行业单月同比+6%，销量环比减少
图16：行业累计同比+15%，增速持续放缓
图17：徐工单月销量360台，压路机市场第一
图18：徐工累计同比+14%，增速放缓
图19：重点企业单月市占率，徐工远超竞争对手
图20：国内各地区市占率稳定，出口同比增速放缓
附录五：领先指标挖掘机走势
图21：行业单月同比+45%，高基数下销量依旧大增
图22：行业累计同比+59%，持续增长
附录六：工程机械下游数据
图23：房屋新开工面积增速较为平稳
图24：商品房销售额同比增速趋于稳定
附录七：详细数据
图25： 推土机行业销量
图26： 山推推土机销量
图27： 汽车起重机行业销量
图28： 徐工起重机销量
图29： 装载机行业销量
图30： 压路机行业销量
图31：推土机行业同比
图32： 推土机行业环比
图33：推土机行业累计同比
图34：汽车起重机行业同比
图35：汽车起重行业环比
图36： 汽车起重机行业累计同比
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，四年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
王 皓 分析师（工程机械，轨道交通、一带一路、OLED）
清华大学理工科学士、硕士、博士，四年海外PPP投资及工程管理经验，2016年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（油服、激光、船舶、轻工设备、轻量化）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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来源：东吴机械军工陈显帆
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