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投资评级：增持（维持）
事件
2018年8月汽车起重机销售2697台，同比+60%，环比-8%，1-8月累计同比+71%；推土机销售422台，同比-6%，环比-12%，1-8月累计同比+32%；装载机销售8362台，同比+21%，环比-4%，1-8月累计同比+32%；压路机销售1257台，同比-8%，环比-9%，1-8月累计同比+12%。
投资要点
1 汽车起重机单月同比+60%，看好基建发力+环保趋严+全球布局拉长景气周期
8月汽车起重机销售2697台，同比+60%持续高增长，环比-8%。1-8月汽车起重机累计销售22238台，同比+71%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1238台，环比-10%，同比+45%增速减缓，单月市占率46%；三一、中联紧随其后，分别以638台、603台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。
施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续。同时，2017年海外起重机械企业业绩下滑趋势明显，国产起重机龙头不断完善全球布局，未来有望在海外市场获取进一步的优势。工程机械下半年排产情况良好，近期国家政策放松，以交通基础设施为代表的基建项目审批明显加快，下半年基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长8%。此外，排放标准迭代加速旧车淘汰，新机补量再增需求，有望拉长工程机械行业景气周期。我们预计起重机、泵车需求高增长，起重机缺货将持续到Q3末（全年+60%以上）。
2 推土机销量同比-6%，山推市占率第一
8月推土机销量 422台，同比-6%，环比-12%。1-8月推土机累计销量5374台，累计同比+32%。本月推土机出口146台，同比-29%大幅下滑，环比-3%，占比小幅上升至35%。重点企业中，山推以销量265台位列第一，单月市占率维持63%；柳工、宣工、山工分别实现销售37台、33台、31台，以9%、8%、7%的市占率紧随其后；此外，彭浦销量同比持续大幅上涨，较去年同期增长400%，上升势头强劲。从销售区域来看，安徽、山东、湖北是推土机需求大省；东部、中部、西部市占率分别为20%、27%、18%，东西部市占率下滑，中部市占率小幅上升。
3 装载机销量同比增速放缓，出口占比22%保持稳定
8月份装载机销量8362台（不含小装），同比+21%，环比-4%。1-8月装载机累计销量69288台，累计同比+32%。本月装载机出口1819台，同比+31%，出口销量占比22%基本维持稳定。分地区看，山东、河南、安徽是装载机需求大省；东部、中部、西部地区的销量分别为2311、1849、2383台，市占率28%、22%、29%，各区域市占率较为稳定。
4 压路机销量同比下滑，徐工市占率第一
8月压路机销量1257台，同比-8%，环比-9%，1-8月压路机累计销售13837台，累计同比增加12%。8月压路机出口215台，同比+19%，占比17%。重点企业中，龙头徐工压路机销量325台，同比-22%，单月市占率26%稳居首位；其次是三一、柳工，分别实现销售126台、102台。从销售区域看，广西、河南、江苏是需求大省；东部、中部、西部地区市占率分别为29%、22%、32%，基本保持稳定。
投资建议
继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。
风险提示
一带一路实施低于预期；固定资产和房地产投资低于预期。
附录一：推土机数据分析
图1：单月同比-6%小幅下滑
图2：累计同比+32%维持增长
图3：山推同比-2%，同比销量下滑
图4：重点企业单月市占率，山推遥遥领先
图5：重点企业单月增速和行业基本一致
图6：8月中部市占率小幅上升
附录二：起重机数据分析
图7：单月同比+60%，销量维持高位
图8：累计同比+71%，销量持续高增长
图9：徐工单月同比+45%，销量最高
图10：徐工累计同比+64%，销量持续增长
图11：徐工单月市占率46%，销量遥遥领先
图12：重点企业累计市占率基本稳定
附录三：装载机数据分析
图13：单月同比+21%，增速放缓
图14：出口占比保持稳定，各地区市占率相对稳定
附录四：压路机数据分析
图15：行业单月同比-8%，销量环比减少
图16：行业累计同比+12%，增速持续放缓
图17：徐工单月销量325台，压路机市场第一
图18：徐工累计同比+9%，增速放缓
图19：重点企业单月市占率，徐工远超竞争对手
图20：国内各地区市占率稳定，出口同比增速放缓
附录五：领先指标挖掘机走势
图21：行业单月同比+33%，高基数下维持增长
图22：行业累计同比+56%，持续增长
附录六：工程机械下游数据
图23：房屋新开工面积增速较为平稳
图24：商品房销售额同比增速趋于稳定
附录七：详细数据
图25： 推土机行业销量
图26： 山推推土机销量
图27： 汽车起重机行业销量
图28： 徐工起重机销量
图29： 装载机行业销量
图30： 压路机行业销量
图31：推土机行业同比
图32： 推土机行业环比
图33：推土机行业累计同比
图34：汽车起重机行业同比
图35：汽车起重行业环比
图36： 汽车起重机行业累计同比
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东吴机械研究团队荣誉
2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名
2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名
2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名
2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
2016年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名
2016年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第四名
2016年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名
陈显帆 东吴研究所副所长，董事总经理，大制造组组长，机械军工首席分析师（全行业覆盖）
机械行业2017年新财富第二名，2016年新财富第四名，2015年新财富第三名，2014年新财富第二名；所在团队2012-2013年获得新财富第一名。伦敦大学学院机械工程学士、金融学硕士。4年银行工作经验。2011-2015年曾任中国银河证券机械行业首席分析师。2015年加入东吴证券。
周尔双 高级分析师（工程机械，锂电设备，半导体设备，智能制造，电梯，核电设备）
英国约克大学财务管理学士、金融学硕士，四年机械研究经验，2013年加入东吴证券。
王 皓 分析师（工程机械，轨道交通、一带一路、OLED）
清华大学理工科学士、硕士、博士，四年海外PPP投资及工程管理经验，2016年加入东吴证券。
倪正洋 分析师（油服、激光、船舶、轻工设备、轻量化）
南京大学材料学学士、上海交大材料学硕士。2016年加入东吴证券。
朱贝贝 研究助理（智能制造）
武汉大学学士、上海国家会计学院会计硕士。2018年加入东吴证券。
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来源：东吴机械军工陈显帆
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