上调三一重工盈利预测中报预增强劲，预计全年业绩高增

周报要点

18年中报业绩大幅预增。根据中报预增公告，公司1H18预计实现归母净利润32.48亿元-35.96亿元，同比增长180%-210%，扣非净利润33.00亿元-36.50亿元，同比增长230%-265%。我们认为公司中报业绩大幅增长的主要原因为：1）挖机销量继续高增，大挖占比提高；2）起重机销量高增长。我们认为，在下半年基建投资有望改善的背景下，公司18年盈利预测有可能超过我们之前的预期。因此，我们将18年盈利预测由45.87亿元上调至53.39亿元（+16%）。

挖机销量高增，大挖占比提高。根据工程机械协会，公司1H18销售挖机26488台，同比增长64%，其中2Q18销售13628台，同比增长95%，1Q18销售12860台，同比增长41%，公司2季度挖机销量同比增速提升。从挖机业务销量结构看，1H18公司大挖销量占公司挖机销量比为20.2%，较2017年的17.0%提高3.2pct。我们认为，随着公司供应链的有效整合，公司大挖销售占比有望继续提升。

产业链景气度传导，汽车起重机旺销。受益于工程机械的施工顺序，汽车起重机行业销量增速高于挖机。根据工程机械协会，1H18汽车起重机行业销量16625台，同比增长74%，三一重工销售汽车起重机3242台，同比增长76%，公司在汽车起重机行业市占率维持在20%左右。往后看，由于基建投资有望改善，我们认为起重机业务景气度有望延续至19年。

估值与评级。由于政策面基建投资有望改善，我们预计公司18-20年EPS为0.69/0.83/0.98元，参考可比公司估值，我们认为公司18年合理的PE估值区间为15-18倍，对应的合理价值区间为10.35元-12.42元，给予“优于大市”评级。

风险提示：固定资产投资下滑、小挖竞争格局恶化、混凝土销量不及预期、流动性收紧。

主要盈利假设与可比公司估值

核心业务或高增长，上调盈利预测。考虑到公司挖掘机销量高增、大挖占比提升，以及起重机业务的高景气程度，我们上调公司盈利预测，预计公司18-20年归母净利润为53.39亿元/64.20亿元/76.13亿元，18-20年EPS为0.69元/0.83元/0.98元。

参考可比公司估值，由于公司为工程机械龙头企业，且核心产品挖掘机业务盈利能力较强，我们认为公司18年的合理PE估值区间为15-18倍，我们预计公司18年EPS为0.69元，合理价值区间为10.35元-12.42元，给予公司“优于大市”评级。

风险提示：投资下滑、小挖竞争格局恶化、混凝土销量不及预期、流动性收紧。

来源：海通超级机械研究