市场 | 三一、徐工业绩翻倍，工程机械企业哪家最强？

工程机械行业整体增长强劲，作为工程机械前“三甲”之一的徐工机械在第三季度延续着上半年的增长势头。从该公司刚刚发布的三季度业绩预告中来看，2018年1—9月，徐工机械实现归母净利润14.54～15.54亿元，同比增加86.93%～99.78%。其中，第三季度单季实现归母净利润3.5～4.5亿元，同比增加53.82%～97.76%，增速相当“抢眼”。

工程机械“三强”中的另外两家企业三一重工和中联重科，目前还没发布三季度业绩预告，但从上半年的增长情况来看，中联重科的增长相对落后，营业收入同比仅增长了15.09%，净利润则下滑了23.63%；三一重工增长情况与徐工机械相当，上半年营业收入同比增长了46.6%，净利润同比增长了192.09%。

不过，与三一重工不同的是，前三季度，徐工机械的增长主要归功于起重机销量的大增。

起重机销量增长“撑起”徐工机械整体业绩

事实上，徐工机械的增长势头在上半年就已显现，1—6月，该公司实现营业总收入239.44亿元，同比增长65.81%；其中，实现海外收入37.04亿元，同比增长68.73%；归属于母公司所有者净利润11.04亿元，同比增长100.62%。

从该公司主营产品的增长情况来看，销量占比超过70%的起重机是公司业绩增长的主要推手。1—8月该公司的汽车起重机销量为10 437台，同比增长了65.51%；履带起重机销量为552台，同比增长了62.83%；随车起重机销量为6 010台，同比增长了40.55%，起重机总销量为16 999台。除起重机外，同期该公司的压路机销量为3 912台，同比增长了9.49%，平地机销量1 266台，同比增长了9.42%。

对于徐工机械起重机销量大增，研究认为，三大驱动力推动了该公司起重机新机销量增长，驱动力一：更新需求保底，预计2019年达高峰；驱动力二：基建刺激预期再起，大工程开工带动新机销售；驱动力三：排放标准迭代加速旧车淘汰，新机补量再增需求。结合三大驱动力，预计2018—2020年3年内，徐工机械的汽车起重机销量将分别为3万、3.6万、3万辆，履带起重机销量将分别为1 500、1 700、1 650台，随车起重机销量将分别为11 500、12 000、8 500辆。

目前国内起重机格局总体相对稳定，前三季度，徐工机械汽车起重机销量的市占率为46.85%，同比下降了1.98个百分点；履带起重机销量的市占率为44.05%，同比上升了3.31百分点；随车起重机销量的市占率为59.62%，同比上升了2.57个百分点。

由此可见，徐工在汽车起重机领域50%的市占率难以撼动，同时履带起重机领域市占率稳步提升，随车起重机领域稳定占据55%左右的市场份额。因此，机构投资者认为，徐工在明年起重机景气度高点期市占率有望维持稳定，在二手机与风险出清的有利条件下，利润弹性将进一步释放。

运营数据各有所长，工程机械三甲哪家最强？

目前，在A股工程机械板块的上市企业中，三一重工一直处于龙头地位，徐工机械和中联重科紧随其后，3家公司构成了中国工程机械领域的前三强。目前，三一重工的市值约为650亿元，徐工机械的市值约为270亿元，中联重科的市值约为250亿元。

从净资产规模上来看，徐工机械的净资产是3家公司中最小的。财报显示，截止2018年6月30日，徐工机械的净资产为249.7亿元，三一重工和中联重科的净资产分别为289.3亿元和375.98亿元。过去10年，徐工机械和三一重工的净资产规模差距在不断缩小，而中联重科的净资产规模则遥遥领先于前两者。

在销售净利率上，3家公司的净利率曲线走势比较相似，这与工程机械行业的周期性相关。数据显示，今年上半年，徐工机械的销售净利率为4.63%，中联重科为5.8%，三一重工为12.5%。3家公司中，徐工机械的销售净利率最低，但与中联重科差距不大，三一重工则处于主导地位。

数据显示，在资产负债率上，截止今年6月30日，徐工机械的杠杆倍数为2.13，中联重科和三一重工分别为2.29和2.35。过去10年，徐工机械和中联重科的负债率曲线彼此交错，而三一重工负债率一直高于前两者。不过，3家公司的资产负债率都没有超过60%，控制在了合理区间内。

在净资产收益率上，截止今年6月30日，徐工机械的净资产收益率为4.52%，中联重科和三一重工的净资产收益率分别为2.32%和12.67%。徐工机械的净资产收益率略高于中联重科，但远落后于三一重工。

从以上的比较中可以看出，3家公司中，徐工机械在运营能力和盈利状况上并不突出，不过在增长情况上与三一重工相当，将中联重科远远甩在身后。上半年，徐工机械的营业收入同比增长了65.81%，净利润同比增长了100.62%；三一重工的营业收入同比增长了46.6%，净利润同比增长了192.09%，而中联重科的营业收入同比仅增长了15.09%，净利润则下滑了23.63%。

（来源：号外财经网）

来源：工程机械杂志社