工程机械价格上涨有望引发资本支持，行业增长势头强劲！

随着国内疫情防控形势的好转和复工趋势的改善，各地区大项目陆续开工，挖掘机需求逐渐升温。总体而言，工程机械行业受益于需求旺盛，供应链紧张，主要产品价格纷纷上涨。在二级市场，预计价格上涨将引发资金的积极流入，工程机械行业正在强劲增长。

可以看出，上周三泵车的价格上涨了5-10%。周三，徐工的挖掘机开始提价，小型挖掘机提价10%，大型挖掘机提价5%。各类工程机械 价格连续上涨背后的核心逻辑是行业内的强劲需求。东北证券分析师刘军指出，该行业的主要支撑因素包括下游基础设施房地产投资需求规模的持续增长，从而带动设备持有量需求的持续增长。其次，工程机械的主要类别也有自己的增长逻辑。挖掘机也有替代装载机、提高微挖掘渗透率和加快海外市场速度的驱动因素。泵车在农村市场的渗透率仍有很大的渗透空间，塔式起重机对装配式建筑的行业需求有巨大的拉动作用。

考虑到挖掘机的终端价格通常在年初和节后降低，主要原因是每个人都不确定这种流行病会对建筑机械产生什么样的影响。当务之急是 抢占份额。 工程机械企业的首要考虑是扩大规模。本轮降价的损失主要由经销商承担。刘军说， 目前的价格上涨是正常的回报，终端价格将随着销售和库存的变化而变化。目前，该行业普遍供不应求，价格上涨的可能性很高。从对行业的影响来看，此次提价将直接覆盖经销商层面，行业强劲需求带来的销量增长将进一步推动今年业绩的稳步增长。继续全面审视多元建筑机械行业，关注三一重工、徐工机械、恒利液压、中联重科等。

三一重工 延续高速增长态势

公司是工程机械行业龙头企业，产品全面覆盖各类工程机械，形成多元化发展的业务格局。2016年工程机械行业复苏以来，公司营收和归母净利润高速增长，经营性现金流大幅改善，经营效率显着提高，人均产出是上一轮行业高点的3倍，经营风险大幅降低，应收账款账龄结构持续优化，实现高质量增长。兴业证券指出，随着工程机械设备保有量进入高位，按照更新周期测算，设备更新需求仍将持续增长，成为本轮行业继续上行的主导力量。同时排放标准升级促进存量设备更新高峰更为集中，进一步增强未来几年行业增长的确定性。公司预计2019年实现归母净利润为108-118亿元，同比增长76.58%-92.93%，业绩延续高速增长态势。

徐工机械 估值优势明显

公司是国内起重机领域的龙头企业，市占率常年保持行业第一，2019年上半年起重机业务占收入比例为37%，毛利贡献比例达到50%。徐工机械起重机毛利率水平从2015年以来，正在经历快速的回升，2019年上半年达到25%左右，基本与2010年左右持平。起重机毛利率修复带动了公司整体毛利率水平和净利率水平的提升。同时，随着混改落地，将对管理体制、业务线条产生积极影响，从而提升估值。

恒立液压 国产化进程加速

随着挖掘机行业景气度的回升，公司收入和盈利能力快速提升，2015-2018年公司营业收入复合增长率为75.3%，净利润复合增长率为85.01%。目前公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域前列，有望成为世界级液压件龙头。安信证券指出，挖掘机的销售量的稳定增长带动了挖掘机液压件需求的稳定增长，预计2020-2021年挖掘机油缸的市场空间为41、42亿元，泵阀的市场空间为55、56亿元。挖掘机油缸目前已基本国产，但泵阀的国产化率尚低于20%，未来泵阀等液压件的国产化进程有望加速。目前国内外龙头主机厂对恒立中大挖泵阀的验证正在稳步进行，验证期为1-2年，验证通过后预计挖机泵阀业务将会呈现跳跃式增长。

中联重科 发展确定性较高

公司2019年行业受基建投资、设备更新、环保升级、人工替代等多因素驱动，整体继续保持强劲增长势头，其中，公司混凝土板块实现收入139亿，同比增长36.75%，起重机本科实现收入221亿，同比增长77.57%。与此同时，公司拳头产品市场地位持续提升，起重机械、混凝土机械产品市场份额持续保持“数一数二”地位。受益装配式建筑发展，塔机行业景气度有望持续，公司作为绝对龙头有望充分受益；混凝土机械持续复苏+小泵车渗透率提升，公司是行业双寡头之一，发展后劲足；高空作业车在未来都有比较好的增长态势，是公司未来重点培训品种，业务体量及盈利能力还有大的发展潜力。总体看，公司发展确定性相对较高。

建设机械 扩张空间充足

公司2015年收购上海庞源租赁和四川自贡天成工程机械，其中，自贡天成工程机械主营业务中低端塔吊，和上市公司协同性良好，上海庞源租赁主营业务主要是塔吊租赁，涉及公司主营产品的下游产业链。通过本次收购，公司增强了工程机械领域的生产制造能力，打通了下游客户端，从设备制造进入到设备租赁服务行业。粤开证券指出，工程机械设备租赁在工程机械市场中的渗透率也不断提升，2018年工程机械租赁行业渗透率已突破50%。未来随着设备租赁业务的优势，在工程机械行业租赁的渗透率将进一步提高。此外，全国资产在5000万元以上的工程机械专业租赁公司不过百余家，市场竞争格局极为分散，大型租赁企业较少，龙头具有较大扩张空间。

艾迪精密 具备盈利增长点

公司技术研发的稳步推进，进军高端液压件行业，并逐步发展成为公司新的盈利增长点。山西证券指出，长期来看，随着国家逆周期调节政策的不断加码，工程机械的整体需求会逐步迈向正常。短期的波动不改中长期趋势，随着新冠肺炎的有效控制，政策边际效应宽松有望加大。公司作为液压破碎锤龙头企业，将随着下游逐渐复工，主机厂商的销量逐渐放量而逐步增长。近5年来，我国液压件市场规模保持低速增长态势，预计2019年市场空间在600亿左右。公司目前主要针对挖掘机后装市场提供泵、马达和堵路控制阀等产品，近年来发展迅速，同时已切入主机厂供应体系，未来将成为公司新的增长动力。

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编辑 | 城希

文章来源 | 金融投资报

来源：吊装机械工程