好赛道，好公司，好价格，勤跟踪，善坚守，把握1%的行业龙头投资机会。
今天来聊聊我国工程机械的大佬：三一重工。
说下我看好原因，行业层面3个重点：
1、基建投资回升在加快，重点工程，以及房地产项目开工陆续进入旺季，换言之，也就是说机械工程设备的需求依旧旺盛。
2、人工成本越来越贵，机械的替代能力逐渐显现。
3、一大波机械设备即将寿终正寝，更新换代在路上。
公司层面2个重点：
1、公司是国内最大的工程机械制造商，龙头优势稳固。
2、持续保持较高研发投入，创新能力强。
老规矩，先看公司所在的赛道怎么样，首先来看下挖掘机械，俗称就是我们所说的挖土机。
挖掘机的适用范围广，除了修桥铺路等传统基建领域以外，新基建下的城市旧改、5G基站建设、充电桩建设等也将带动挖掘机的需求。
2008年国际金融危机爆发，我国自然也遭殃，这时咱们政府就出台了一个“四万亿计划”的应对举措，加大投资力度，叠加期间对地产的刺激，挖掘机的销量在08年-10年呈现上升趋势，这是第一个上升周期，在这之后又开始了长达5年需求的下滑。
后续在“十三五”期间的推动下，城市轨道交通产业景气度持续向上，带动挖掘机的销量从2016年开始快速回升。19年的时候销量达到顶峰。
2020年开始虽然受到疫情的冲击，但随着复工复产，工程机械市场快速回暖，2020年前三季度挖掘机累计销量达到236508台，比去年同期增长了32%，且销量已超过了去年全年！
不只是国内市场，10月份工程机械的海外出口也十分亮眼。10月，挖掘机出口销量同比涨幅59.4%，创下了今年单月出口增长的新高。
图表：2004-2020年1-9月挖掘机销量及其增速变化
我觉得本轮工程机械的高景气度还将继续维持，逻辑有3个。
第一个是基建、房地产等的推动效应；第二个是机械逐步替代人工；第三个就是环保趋严，更新换代节奏加快。
咱先来看基建和地产端：国家统计局数据显示，1-10月份，全国新开工项目计划总投资同比增长14.9%，增速比前三季度加快了0.3个百分点。今年1-10月份，国内基础设施投资同比增长0.7%，比1-9月份加快0.5个百分点。
基建投资回升在加快，重点工程，以及房地产项目开工陆续进入旺季，换言之，也就是说机械工程设备的需求依旧旺盛。
再看看机械代替人工这个逻辑，没事刷刷新闻的人都知道，我国已经逐渐步入老龄化时代，人口红利逐步消失，对应的就是劳动成本逐年攀升，总之就是人工越来越贵。
看了下数据，我国建筑业的就业人员的年平均工资从1999年的7982元上升到2019年65580元，年复合增速达到10.39%。
目前一台1.5吨-2吨位左右的小型挖掘机就可以取代6个成年人用铁铲和一辆手推车的工作量，而且机器的效率更高，总体经济效益更强。
再来看最后一个逻辑-更新换代。
一般挖掘机的使用寿命在9-10年左右，当然也要看使用的强度，还有环境的恶劣程度等，像应用在矿山的话可能6年就用废了。
那么大家可以翻到上面那张挖掘机销量的图表看一下，上一轮销售的高峰是在2010-2011年这块儿，9-10年一更换的话是不是轮到2020-2021年左右了呢，量又要开始上了！
不仅如此，出于对环保考虑，国家还要求从2020年12月1日起，如果不满足“国四”排放标准的的非道路移动机械不得生产、进口和销售。
2010-2015年的这批设备以“国二”的排放量为主，共有720008台，排放标准的升级必将推动这部分排量的挖掘机加速更新换代的进程。
挖掘机这个赛道讲完，回到公司本身，来看下三一在挖掘机领域的竞争力。
2020年上半年公司的挖掘机营收达到186.49亿元，占总营收的比例达到37.91%，是公司的第一大收入来源。
2020年1-9月三一的挖掘机销量达到45909台，市占率达到26.28%，全行业第一稳稳地。
图表：国内挖掘机主要品牌市场占有率情况
聊完挖掘机这道主菜，再来看看公司的其他业务–混凝土机械和起重机械。
混凝土机械和起重机械的应用场景基本都和挖掘机相似，主要用于房地产等大型建筑项目。
但有些区别的就是起重机的进场时间晚于挖掘机，混凝土机械的进场时间要晚于起重机，也就是说两者需求较挖掘机来说会有一定的滞后性。
至于需求滞后的时间，我翻过很多调研数据，在这里就不一一罗列了，直接说结果，起重机和混凝土机械的销量的增速高点基本都晚于挖掘机一年左右。
也就是说在挖掘机销量爆发的后一年左右接着就该轮到起重机和混凝土机械了。
再看下使用的周期，起重机和挖掘机相差不大，混凝土机械我们以泵车为例，混凝土泵车大约的寿命是在10-12年左右，比挖掘机的寿命多两年，也就是说泵车下一波更新换代的时间差不多在2021-2023年左右，完美接替挖掘机和起重机。
一个字“香”。
再次回到公司本身，2020年上半年公司的混凝土机械业务和起重机业务营收分别为135.06和94.27亿元，占营业收入比重分别为27.46%和19.17%。
混凝土机械市占率方面基本以双寡头为主，这种局面已维持多年，三一重工和中联重科的合计市占率达到51%，其中三一重工的市占率大概在29%左右。
起重机方面徐工比较牛，市占率有40%，中联重科和三一重工都在25%左右。
最后回到企业的整体经营情况
2020年前三季度公司的营收达到732.24亿元，归母净利润达到124.50亿元，同比去年增长了35.93%，前三季度的收入就已经超过了去年全年。
公司毛利率近几年一直保持高于行业的水平，由于公司的费用率控制出色，即使毛利率略有所下滑，净利率也能保持上升的态势。
图表：公司毛利率与净利率变化情况
图表：公司费用率变化情况
三一重工在国内已经拥有这霸主地位却依然非常重视研发，基本每年都会将销售收入的6%左右作为研发投入，且比例一直高于同行的竞争对手，公司的专利申请以及授权数量也是高居行业第一。原创M陈
来源：水晶球财经网
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