根据CME工程机械网数据，8月挖掘机(含出口)销量超过20000台，同比增速50%左右。

实际上，挖掘机销量自今年2月份见底后就开始回升，此后四个月销量同比增速均在50%以上，其中7月份挖掘机销量达到19110台，同比增长54.8%。

旺盛的基建需求带火了挖掘机市场，卖挖掘机的公司将直接从中受益。今天我们来聊聊挖掘机第一龙头股。

1、挖掘机之王 —— 三一重工

创始人

三一创始人是的老一辈企业家梁稳根，2011年的中国首富，被誉为民营重工第一人，却为人低调。“你可以让天下人都知道三一，但最好任何人都不知道梁稳根。”

同时代还涌现了蒙牛牛根生，新希望刘永好、哇哈哈宗庆后等实业家，无一不是一段传奇。

1983年，梁稳根在中南矿冶学院（现中南大学）毕业后，被分配到了兵器工业部洪源机械厂。1985年，梁稳根、唐修国、毛中吾、袁金华一起辞职创业，“四大金刚”成为最原始的创业团队。

初期他们贩过羊，做酒，做玻璃纤维，都失败了。1986年凑了6万元钱，成立了涟源茅塘焊接材料厂，金属焊料上赚到了第一桶金。

发展历程

1993年，他们看到了混凝土输送泵等工程建筑机械的发展潜力，企业更名为“三一集团”，成立了“三一重工”，2003年实现上市，2004年时，三一的混凝土机械营收就到达到20亿的级别，市场占有率超过40%。2012年更是成功并购了全球混凝土机械老大——德国普茨迈斯特。

2008年起，三一开始多品类发展，拓展了挖掘机械、起重机械、桩工路面机械等。而且还做一个成一个，创造了多个中国甚至世界第一。

比如：世界第一台全液压平地机、世界第一台三级配混凝土输送泵、世界第一台无泡沥青砂浆车、全球首款全路面风电专用汽车起重机、全球首款5G技术遥控挖掘机SY415等等。

其中，挖掘机业务是从2009年收购集团的挖掘机械资产开始的，业务务占比一路增长至2019年的37%，目前已成为公司最大的一块业务。

从公司发展轨迹我们可以看到，公司创始人和管理团队都是很优秀的实干家，产品布局紧跟国家发展需求，两个字，靠谱！！！

目前，公司控股股东为三一集团，持股29.87%，实际控制人为梁稳根。

除了证金、汇金等国家队以外，还出现了社保基金一零二、一零四组合的身影。整容堪称豪华！！！

观察十大股东榜单

央视大型纪录片《大国重器》里就有专门的“三一”篇，感兴趣可以去看看。

经营成果

三一2000年上市时，净利润5995万，营收3.93亿；2019年，净利润112亿，扣非后104亿，营收756.66亿。

上市19年，净利润翻了180倍，营业收入翻了190倍，然后股价这样的。。。。。。真羡慕。

上市19年，增发 2 次，募资 30.11亿元，加上IPO，一共从市场上拿了约84.7亿元；然后一共赚了超过500亿利润；给投资者分红18 次，141.61 亿，基本年年分红 ，分红融资比大约1.67倍。

公司就是个散财童子。比那些来市场捞钱，割韭菜靠谱多了。优秀！

2、产品分析：工程机械龙头

目前，三一的产品可以分为四大块，挖掘机械（276亿）、混凝土机械（232亿）、起重机械（140亿）、其他（桩工、路面机械等），比例是4：3：2：1。而且前两大业务居行业第一，第三大业务行业第三，是当之无愧的工程机械龙头。

A.挖掘机

挖掘机主要用于基建、房地产等，分为小挖、中挖和大挖，其中房地产相关性高的中小挖掘机占比在85%以。

从行业发展看，近二十年的国内大基建浪潮是行业快速增长的源动力，另一个就是国产替代，国产化率从2005年的15%上升到了2019年的72.08%；曾经的世界霸主卡特彼勒、日本小松都被国产超越了。

从行业格局看，行业CR4、CR8分别占到59.60%、80.30%，行业处于一超多强格局。三一市场占有率为24%，超出占比14%第二位的卡特彼勒一个大身位，是国内徐挖的两倍。

2019年国内挖掘机保有量达到150万台。2017-2020年增速在4%-7%。2020年1-7月销量18.95万台，同比增长26.7%。其中，4-7月销量增速分别为59.9%、68.0%、62.9%、54.8%，超市场预期，全年有望再创新高。

未来，基建增速大概率是下降的，但依然会保持一定的增速稳定发展。特别是今年受新冠疫情影响，大体量的基建作为稳定基本盘的作用更为突出。

从国外行业发展经验来看，挖掘机与装载机比例上升是工程机械市场成熟的标志之一。

日本挖掘机与装载机销量比从1990年的5.1上升到2019年的17.5，中国挖掘机与装载机销量从1999年的0.3上升至2019年的1.9，未来挖掘机替代装载机还有很大的市场空间。

挖掘机目前已进入8-10年的更新周期（挖机使用寿命为8年计算），根据测算，2019年-2020年是理论的挖掘机更新高峰期，景气度不高时挖机更新高峰可能有所延后；2020-2022年更新需求分别为15.03万台、12.00万台、9.67万台，会对销量形成支撑。

B.混凝土机械

混凝土机械主要是混泥土泵车和搅拌车，也与基建高度相关。

目前三一重工和中联重科占据了混凝土机械一半的市场份额，市占率分别为29%、22%。且在臂长超过50米以上的高米端泵车市占率合计超过90%。高端领域只有这两哥们能玩了。市场预期未来三年的行业增速在15-20%区间。

C.起重机

起重机可分为汽车起重机、履带起重机、轮胎起重机、全地面起重机以及随车起重机五大类，其中汽车起重机应用范围最大，销量占比接近 70%。

国内起重机市场呈现寡头垄断特征。前三家企业一共占93%的市场份额，徐工、中联重科、三一重工的市场占有率分别为40%、28%、25%。徐工是绝对龙头。

三一的起重机业务起步较晚，但增长速度快，2009-2019年起重机业务收入复合增长率达17.7%。今年7月，三一重工自主研发制造、全球最大4000吨履带起重机SCC40000A，顺利完成了山东寿光鲁清石化项目4号“1500吨级”丙烯塔吊装。

这是全球正在服役的最大吨位履带式起重机，标志着对进口履带起重机全系列替代。

3、财务分析

三一的财务状况怎么样呢？

2020年上半年，营业收入491.88亿元，同比增长13.37%；净利润84.68亿元，同比增长25.48%。分季度来看，一季度营收和净利润增长率分别为-18.92%、-31.90%，二季度分别为44.49%、77.89%。

一季度受疫情影响明显下滑，二季度明显受益基建力度增强，业绩大幅反弹。ROE25.93和营业规模一样，都是工程机械行业中排名第1位。

上半年毛利率为30.34%，同比下滑2.02pct，一方面是产品结构带来的变化，另一方面是因为会计准则变化，运输费从费用端到成本端。

虽然毛利率有所下行，但净利率上行了1.58pct达到17.56%，创近年来新高，逼近2012年的历史高位，盈利能力的大幅提升主要得益于销售费等费用率的减少。

三一在研发的持续高投入与行业领先地位是相对应的，每年投入研发占销售收入大概5%，

半年研发费用率则上升了0.69个百分点，累计申请专利9439 项，申请及授权数居国内行业第一。

现金流表现非常亮眼，创历史新高，达85.48亿元，同比增长12.54%，且高于同期归母净利润，反映出公司经营质量较好。

目前账上有190亿，有息负债率11.18%，应收款296.61亿，存货141，都有一定的增加，结合疫情背景可以理解，后续要继续跟踪。

无流动性风险，无商誉风险，无质押风险。。。。。。

4、估值情况

从估值来看，近年PE最高超过70倍，最低接近10，目前PE（TTM）为15.19倍，所属的机械设备行业市盈率（TTM）为15.47倍。

近十年来历史PB最高为11.24，最低为1.53，目前PB 为4.26，处于近年5年较高位置。

总体看，公司目前估值不高，处于近年的中间位置。

5、总结

三一是一个从小作坊成长为大龙头的典型，虽然在多领域已经做到了国内第一，但海外收入只占了不到20%，龙头产品挖掘机在海外的份额只有3%左右。

目前的三一更像1950-1970时期的卡特彼勒，对标世界龙头——卡特彼勒538亿美元的营收和60亿美元的利润，未来的三一在产品高端化和海外市场有着宽阔的发展空间，长远看，三一有着冲击万亿市值的潜力。

（文章来源于：解析投资）

来源：解析投资APP